中國(guó)金融正加快融入國(guó)際金融體系。5月7日中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯管理局發(fā)布了《境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資資金管理規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱“規(guī)定”），放松了較為敏感的QFII/RQFII投資境內(nèi)金融市場(chǎng)的限制。由此，資本項(xiàng)下的人民幣可兌換明顯提速，人民幣國(guó)際化的基礎(chǔ)進(jìn)一步改善，金融開(kāi)放進(jìn)入了一個(gè)新階段。
有觀點(diǎn)認(rèn)為，取消投資額度限制后，境外資金可能大舉流入中國(guó)金融市場(chǎng)，推動(dòng)股市、債市走牛。
植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)、中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長(zhǎng)連平撰文指出，放在當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)政治大環(huán)境下來(lái)分析，取消投資額度限制尚不大可能在資本市場(chǎng)形成立竿見(jiàn)影的效果。但長(zhǎng)期來(lái)看，取消投資額度限制后，未來(lái)外資流入肯定會(huì)增加。
理由一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面良好，即便在疫情的巨大沖擊下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也表現(xiàn)出了強(qiáng)有力的韌性，外資會(huì)持續(xù)看好中國(guó)。二是正在大力推動(dòng)的新基建成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)能，可能為將來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展奠定新的重要基礎(chǔ)，投資收益預(yù)期較好。三是在經(jīng)濟(jì)基本面和國(guó)際收支平衡的支撐下，人民幣匯率將保持基本穩(wěn)定，有助于消除外資對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)方面的擔(dān)憂。四是疫情沖擊后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)大概率率先走出影響，相較于全球其他地區(qū)有更好的投資預(yù)期。
短期很難期待國(guó)際資本會(huì)大規(guī)模快速流入中國(guó)
在連平看來(lái)，取消投資額度限制尚不大可能在資本市場(chǎng)形成立竿見(jiàn)影的效果。
理由是：中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的確定性有待加強(qiáng)。疫情對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊是巨大的，疫情后中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否很快出現(xiàn)預(yù)期中的大幅反彈，現(xiàn)在還不能過(guò)早地下定論。尤其是美國(guó)疫情發(fā)展以來(lái)，其國(guó)內(nèi)外甩鍋中國(guó)的荒謬言論和荒誕行為此起彼伏，也對(duì)國(guó)際投資者產(chǎn)生了不良的心理暗示和投資決策壓力。這方面的負(fù)面影響不應(yīng)低估。如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇的確定性加強(qiáng)，那么外資就可能通過(guò)境外合格機(jī)構(gòu)投資者通道增加投資國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。
連平表示，疫情下世界經(jīng)濟(jì)陷入衰退已無(wú)懸念，國(guó)際資本風(fēng)險(xiǎn)偏好降低。當(dāng)前疫情發(fā)展的態(tài)勢(shì)，總體上呈現(xiàn)中國(guó)一枝獨(dú)秀、歐盟國(guó)家剛剛進(jìn)入基本控制階段、美國(guó)和大批發(fā)展中國(guó)家疫情肆虐的局面。在較大的不確定下，國(guó)際資本的風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，資金主體流動(dòng)方向是回流而非對(duì)外投資，所以短期內(nèi)很難會(huì)出現(xiàn)大量資金進(jìn)入中國(guó)的情況。如果全球疫情好轉(zhuǎn)，外部環(huán)境逐步改善，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，中國(guó)市場(chǎng)可能會(huì)吸引大量外來(lái)的投資。但就目前來(lái)看，還不能一廂情愿地認(rèn)為只要境內(nèi)市場(chǎng)更大程度開(kāi)放了，資本就會(huì)立即大規(guī)模流入。
文中指出，當(dāng)前和未來(lái)一個(gè)階段，美國(guó)金融市場(chǎng)仍不穩(wěn)定，美元回流態(tài)勢(shì)依然存在。在財(cái)政和貨幣政策大力度對(duì)沖之下，雖然美國(guó)再次走入大蕭條的概率較低，但前期美國(guó)金融市場(chǎng)“虛火過(guò)旺”，疫情沖擊疊加能源價(jià)格暴跌，使得美國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)敞口擴(kuò)大，信用債市場(chǎng)雷點(diǎn)逐步顯現(xiàn)。這會(huì)導(dǎo)致全球資本回流美國(guó)本土“救援”的情況進(jìn)一步發(fā)展，很可能在短期內(nèi)再次形成全球范圍內(nèi)的美元短缺。在此情況下，就很難期待國(guó)際資本會(huì)大規(guī)模地快速流入中國(guó)。疫情過(guò)后，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和金融市場(chǎng)穩(wěn)定，投資風(fēng)險(xiǎn)偏好才有可能開(kāi)始提升，此時(shí)中國(guó)金融市場(chǎng)和人民幣資產(chǎn)可能成為較好的投資選擇。
若快速進(jìn)入的外資短期內(nèi)集中于某一市場(chǎng)或產(chǎn)品投資，就有可能造成過(guò)熱
連平在文章中表示，規(guī)定落地之后，外資長(zhǎng)期流入的趨勢(shì)會(huì)逐步清晰起來(lái)。隨著資本流入量的累積，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)上升。一方面，風(fēng)險(xiǎn)可能來(lái)自短期資本套利擾亂金融市場(chǎng)，另一方面，資本的流入可能會(huì)將某些國(guó)家市場(chǎng)波動(dòng)的外溢效應(yīng)“輸入”境內(nèi)。
連平認(rèn)為，未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間，我國(guó)都可能在擴(kuò)大開(kāi)放和風(fēng)險(xiǎn)管控之間進(jìn)行權(quán)衡，金融決策需要高度的審慎性和前瞻性。有必要考慮如何將金融開(kāi)放效益直接和間接地匹配于金融穩(wěn)定，發(fā)揮好金融開(kāi)放推動(dòng)金融深化和金融供給側(cè)改革的作用，以提高金融系統(tǒng)的效率和穩(wěn)健性，豐富防范金融風(fēng)險(xiǎn)的手段和措施。未來(lái)需要平衡好外資進(jìn)入金融市場(chǎng)的總量和結(jié)構(gòu)。
文中指出，當(dāng)前的態(tài)勢(shì)是外資在中國(guó)資本市場(chǎng)中占比偏低，于是確實(shí)有必要對(duì)外資開(kāi)放的大門快速、大幅打開(kāi)。而如果快速進(jìn)入的外資短期內(nèi)集中于某一市場(chǎng)或產(chǎn)品投資，就有可能造成過(guò)熱；尤其是資管存在短板的領(lǐng)域可能會(huì)形成風(fēng)險(xiǎn)，這是需要前瞻應(yīng)對(duì)的問(wèn)題。未來(lái)應(yīng)結(jié)合外資的金融市場(chǎng)比例，持續(xù)優(yōu)化監(jiān)管政策。
數(shù)據(jù)顯示，截至4月底，QFII投資使用額度為1146.59億美元，RQFII為7130.92億元，兩者合計(jì)約為1.5萬(wàn)億元，約為A股總市值的2.55%，屬于一個(gè)較低水平，管理相對(duì)容易。“而隨著外資占比的逐漸擴(kuò)大，管理難度會(huì)相應(yīng)擴(kuò)大。對(duì)此應(yīng)該未雨綢繆，做好政策儲(chǔ)備。”連平表示。
來(lái)源：中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)
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