在經(jīng)歷了業(yè)績(jī)虧損、債務(wù)壓頂、變賣資產(chǎn)等諸多波折之后，五洲國(guó)際最終沒能逃過退市的命運(yùn)。從2013年6月登陸資本市場(chǎng)到在2020年12月8日被迫退市，僅持續(xù)了7年的時(shí)間。

　　七年倉(cāng)皇退市

　　五洲國(guó)際是自2018年中弘股份退市后，房地產(chǎn)領(lǐng)域又一家退市的企業(yè)。在2020年12月8日上午9時(shí)起，五洲國(guó)際正式被取消上市地位。在公告中，五洲國(guó)際表示，對(duì)上市復(fù)核委員會(huì)的決定感到失望，公司為推進(jìn)重組及達(dá)成復(fù)牌指引付出巨大努力，公司已經(jīng)履行9月3日季度更新公告所載的所有復(fù)牌指引。

　　上市復(fù)核委員會(huì)就五洲國(guó)際的退市決定，做了幾點(diǎn)說明：不論是于2020年3月2日前或于上市覆核委員會(huì)進(jìn)行聆訊當(dāng)日前，五洲國(guó)際均未達(dá)成所有復(fù)牌指引，亦無恢復(fù)買賣；五洲國(guó)際重組及據(jù)此擬進(jìn)行的相關(guān)交易仍存在眾多不確定因素；五洲國(guó)際尋求延長(zhǎng)的時(shí)限漫長(zhǎng)，因而并非指引函件HKEX -GL 95 -18規(guī)定的短暫延長(zhǎng)；建議認(rèn)購(gòu)事項(xiàng)完成后，五洲國(guó)際現(xiàn)有公眾股東的股權(quán)受到重大攤薄，顯示公司對(duì)公眾股東而言僅剩余少許價(jià)值或?qū)嵸|(zhì)價(jià)值。

　　中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)、IPG中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，一些上市公司在好幾個(gè)財(cái)務(wù)年度連續(xù)虧損后，才會(huì)被強(qiáng)制除牌，把五洲國(guó)際這類企業(yè)強(qiáng)制退市，可以保證資本市場(chǎng)的新陳代謝，維護(hù)資本市場(chǎng)的融資功能、交易的活躍度和流動(dòng)性。

　　起步于江蘇無錫的五洲國(guó)際成立于2004年，曾是江蘇省首家商業(yè)地產(chǎn)上市的房地產(chǎn)企業(yè)，也曾經(jīng)是中國(guó)三大商貿(mào)物流產(chǎn)業(yè)園發(fā)展運(yùn)營(yíng)商，業(yè)務(wù)覆蓋地產(chǎn)開發(fā)、商業(yè)管理、品牌合作、跨境電商、倉(cāng)儲(chǔ)物流等，致力于打通商貿(mào)物流全產(chǎn)業(yè)鏈，核心產(chǎn)品為商貿(mào)物流產(chǎn)業(yè)園、城市/鎮(zhèn)綜合體、住宅。其官網(wǎng)顯示，截至2019年底，五洲國(guó)際已進(jìn)入中國(guó)華東、華北、東北、西南、華中和中原等區(qū)域，在全國(guó)60個(gè)城市開發(fā)、運(yùn)營(yíng)管理項(xiàng)目80個(gè)，總建筑面積超1200萬平方米。

　　上海中原地產(chǎn)市場(chǎng)分析師盧文曦告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，企業(yè)舉債擴(kuò)張是正常的現(xiàn)象，適度的舉債有利于企業(yè)發(fā)展，如果舉債過多過快，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)來臨。商貿(mào)運(yùn)營(yíng)的專業(yè)性高，而且伴隨產(chǎn)業(yè)發(fā)展的周期性，相應(yīng)操盤難度比一般商業(yè)更難，更要注意風(fēng)控的問題。

　　債務(wù)纏身變賣資產(chǎn)

　　實(shí)際上，五洲國(guó)際的退市之路并非“一日之寒”。五洲國(guó)際的虧損始于三年前，2017-2019年，公司分別虧損5.18億元、42.16億元和27.66億元。2020年，已經(jīng)走入下行通道的五洲國(guó)際，業(yè)績(jī)依然“跌跌不休”，截止到6月底，五洲國(guó)際雖然營(yíng)業(yè)額和毛利均有所提升，但仍然虧損了6.41億元。

　　五洲國(guó)際的退市命運(yùn)，早已在近年來混亂的經(jīng)營(yíng)中暗示了結(jié)局。在2018年，五洲國(guó)際發(fā)生多項(xiàng)債務(wù)違約事件，這也引起了連鎖反應(yīng)，更多的債主開始要求五洲國(guó)際提前還款。

　　面對(duì)債務(wù)困境，五洲國(guó)際不得不變賣資產(chǎn)來還款。2018年賣掉了盱眙五洲國(guó)際置業(yè)有限公司100%股權(quán)，作價(jià)3.5億元，2019年轉(zhuǎn)讓了沈陽(yáng)五洲所持撫順中合49.5%股權(quán)，以4000萬元出讓無錫惠山的房產(chǎn)。

　　如今的五洲國(guó)際仍然未走出債務(wù)漩渦，五洲國(guó)際2020年中報(bào)披露，集團(tuán)擁有流動(dòng)負(fù)債凈額及負(fù)債凈額分別為人民90 .70億元及43.23億元，該等狀況顯示存在重大不明因素可能對(duì)集團(tuán)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力構(gòu)成重大疑問，集團(tuán)可能無法在正常業(yè)務(wù)過程中將其資產(chǎn)變現(xiàn)并解除其負(fù)債。

　　為什么五洲國(guó)際會(huì)產(chǎn)生如此大的現(xiàn)金流危機(jī)呢？柏文喜分析，一般開發(fā)和運(yùn)營(yíng)商貿(mào)市場(chǎng)項(xiàng)目有兩種模式，一種模式是銷售去化的模式，會(huì)讓企業(yè)的現(xiàn)金流和財(cái)務(wù)狀況比較寬松，但是這些年商鋪存在著供給過剩的問題，如果位置不好或者是項(xiàng)目的主題不太好，可能會(huì)造成去化困難，威脅到公司的現(xiàn)金流。

　　柏文喜進(jìn)一步表示，第二種是自持模式，在市場(chǎng)培育期，企業(yè)的壓力會(huì)比較大，在現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正之前，需要企業(yè)高超的財(cái)技和運(yùn)作技巧，但很多自持商業(yè)物業(yè)的開發(fā)商，往往就死在這一階段。在債務(wù)壓力下，往往就需要引入戰(zhàn)略投資，或者進(jìn)行權(quán)益性融資，如果不太順利，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)急劇上升，甚至影響到現(xiàn)金流的安全。

　　關(guān)于如何處理債務(wù)問題，以及企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃等，《華夏時(shí)報(bào)》記者已經(jīng)將問題發(fā)送給五洲國(guó)際，但截至發(fā)稿，未獲回復(fù)。

　　另外，五洲國(guó)際面臨的資金壓力是目前中小房企困境的一個(gè)縮影。尤其是在三道紅線之后，市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的資金風(fēng)險(xiǎn)管控能力提出了更多的要求。柏文喜分析，企業(yè)要加大促銷的力度，加強(qiáng)銷售回款，優(yōu)化和改善現(xiàn)金流。要控制負(fù)債水平，相對(duì)的縮減債權(quán)性融資，讓債務(wù)規(guī)模和結(jié)構(gòu)回到健康的三道紅線的指標(biāo)內(nèi)。

　　來源：華夏時(shí)報(bào)

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