疫情發(fā)生以來，市場一直呼吁降息降準，市場利率是降了，準備金也降了多次，但是實質性的對于存款基準利率的下調，央行一直咬得很緊，到現(xiàn)在還有人預期央行將降低存款基準利率。

　　不過此次央行購買中小企業(yè)貸款的行動，完全打消了這種預期，這個政策工具的運用是多年來央行面對中國經濟的結構性問題，創(chuàng)新性發(fā)揮了境外央行購買資產的行為，可謂獨辟蹊徑。

　　這個工具鼓勵銀行為中小企業(yè)放貸，因為40%的貸款先由央行用資金來置換，貸款管理交給銀行，風險收益銀行來承擔，央行到期后收回貸款，但盡職調查和項目篩選都是商業(yè)銀行來操作。

　　這個工具的特點是對市場的利率沒有直接影響，因為利率是事先由企業(yè)和銀行談好的。但是對貨幣存量有影響，因為貸款由央行購買后，相當于央行的錢存在了商業(yè)銀行的賬上，商業(yè)銀行還可以以這筆錢再去給其他企業(yè)貸款，這就形成了存款的成倍創(chuàng)造。

　　這樣一來，央行購買中小企業(yè)貸款不僅僅對于中小企業(yè)貸款是一個信心支持和鼓勵，而且創(chuàng)造了存款更加讓中小銀行有信心去放貸。

　　這個工具明顯是央行這幾年以總量性的貨幣政策解決結構性問題不斷探索中的一個新產品。以前實施的是定向降準，這個政策弊端比較多，央行把存款釋放給中小企業(yè)，很難監(jiān)控貸款一定投放給了中小企業(yè)。事實上許多中小銀行將資金投放給了房地產、地方政府和大型企業(yè)。這是由于這些資產的收益和風險都是銀行所希望的，收益和風險不對稱。

　　現(xiàn)在這個工具好了，你自己找項目，找到我支持你，但是風險和收益你自己承擔，到時候你不還錢，央行直接在你賬戶扣。你必須在盡職調查和定價時負起責任。這種激勵機制很好。

　　此次新冠疫情以來，全球大放水，央行下場購買資產，給市場信心，恢復市場的供血系統(tǒng)，這是一種特殊時期的特殊政策。

　　但是中國情況不同，大型國企盈利很好，信用也最好，銀行的資金紛紛涌入，支持基礎設施建設的地方政府平臺，更是發(fā)債主體，資金紛紛涌入，利率便宜，即使地產公司發(fā)債利率也低至2%，市場根本不缺錢。

　　降低存準率或者利率，只能導致市場放水太多，機構拿過剩的資金去市場套利，放大杠桿，增加金融市場風險。

　　中小企業(yè)一直缺錢，經營困難，他們才是貨幣政策應該關注的對象，因為關鍵就是解決就業(yè)，為社會兜底，但是央行總量性的貨幣政策只會將資金流入國企和房地產公司，推升資產泡沫，央行實在是勉為其難。

　　中小企業(yè)在融資市場的歧視由來已久，疫情以來更甚。公開資料顯示，2019年1月1日至2020年4月21日，國企與民企分別新發(fā)行公司債31406億元與2368億元，前者是后者的13倍多。從凈增融資規(guī)模來看，國企公司債凈增23353億元，且單月凈增規(guī)模持續(xù)正增長，同期民企的公司債合計凈增-1660億元，且僅有3個月份錄得正增長，其余月份均在萎縮。銀行授信方面，國企合計授信額度175萬億元，民企合計額度僅19萬億元，是前者的1/10。即使在今年3月的疫情期間，國企共發(fā)行402只合計3174億元疫情防控債，而民企僅獲發(fā)行73只388億元。

　　從定價方面看，AAA主體在國企中的占比為38%，而在民企中的占比僅有27%。同時，AA-及以下主體在國企中占比僅有2%，而民企中占比高達20%，即使主體評級、發(fā)債期限相同，民企的發(fā)債利率較國企至少高出100bps。

　　其實，由于民營中小企業(yè)融資的脆弱性導致其資產質量不高，也影響了中小銀行的經營，許多中小銀行的資產集中在民營中小企業(yè)，導致其經營困難，比如壞賬高企，融資難，資本占用高，存款不能收回，只能借新還舊，導致流動性捉襟見肘，因此，中小企業(yè)的問題其實已經對整個金融安全造成影響，必須引起足夠重視。

　　對于市場而言，央行新工具出臺后，此前預計的降息降準都顯得沒必要了。在目前的情況下，銀行體系流動性充裕，利率很低，降息降準只是推動資金進入國企和房地產公司，推升資產泡沫，擴大結構性扭曲，增加金融市場脆弱性，降息降準的預期在短期內可以休矣。

來 源：華夏時報

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