一份公司高層人事變動(dòng)通知，再次讓長(zhǎng)租公寓運(yùn)營(yíng)商蛋殼公寓陷入風(fēng)波。

　　2020年6月18日晚間，蛋殼公寓向外界披露一份人事調(diào)整任命。

　　披露信息顯示，蛋殼公寓董事會(huì)宣布任命聯(lián)合創(chuàng)始人、董事和總裁崔巖擔(dān)任代理CEO。公司聯(lián)合創(chuàng)始人、董事兼CEO高靖，因創(chuàng)立蛋殼公寓之前參與的商業(yè)投資，目前正涉及地方政府部門(mén)調(diào)查。

　　消息一出，蛋殼公寓迅速與其切割。蛋殼公寓方面表示，高靖所涉及的調(diào)查事項(xiàng)與蛋殼公寓并無(wú)關(guān)聯(lián)。該公司其他董事及管理人員均未收到與該項(xiàng)調(diào)查有關(guān)的通知及問(wèn)詢。

　　公開(kāi)信息顯示，高靖畢業(yè)于北京交通大學(xué)，大學(xué)沒(méi)畢業(yè)就進(jìn)入了百姓網(wǎng)，工作5年，從一個(gè)人到組建北京公司30多人的團(tuán)隊(duì)。此后相繼在百度、好樂(lè)買(mǎi)、糯米網(wǎng)工作，主攻大數(shù)據(jù)商業(yè)智能方向。

　　2015年年初，高靖創(chuàng)辦了“蛋殼公寓”，自五年前蛋殼公寓成立以來(lái)，高靖一直與公司另一位聯(lián)合創(chuàng)始人、董事兼總裁崔巖共同負(fù)責(zé)公司的管理和運(yùn)營(yíng)。

　　2019年財(cái)報(bào)披露的數(shù)據(jù)顯示，高靖持有蛋殼2.46億股B類普通股，占比為13.5%，擁有75.7%的投票權(quán)。

　　受此事件影響，蛋殼公寓多次觸發(fā)熔斷，最新市值降至16億美元。

　　從年初引發(fā)用戶的信譽(yù)危機(jī)到如今公司聯(lián)合創(chuàng)始人、董事兼CEO高靖被調(diào)查，蛋殼是否正在面臨更大的危機(jī)？

　　激進(jìn)擴(kuò)張的背后

　　回顧蛋殼公寓的成長(zhǎng)史，2015年，蛋殼公寓成立，創(chuàng)始人高靖的想法很是簡(jiǎn)單。

　　在他看來(lái)，蛋殼公寓要對(duì)房東和租客負(fù)責(zé)。不僅僅是做兩端的信息匹配，對(duì)房東負(fù)責(zé)表現(xiàn)在讓其獲得穩(wěn)定收益，對(duì)于租客則是要價(jià)格真實(shí)、服務(wù)升級(jí)，符合年輕人的生活需求。

　　作為互聯(lián)網(wǎng)系長(zhǎng)租公寓的頭部企業(yè)，蛋殼公寓與傳統(tǒng)中介機(jī)構(gòu)一樣，都是賺取租金差與服務(wù)費(fèi)，但互聯(lián)網(wǎng)系長(zhǎng)租公寓的產(chǎn)品與服務(wù)明顯比傳統(tǒng)中介機(jī)構(gòu)更有競(jìng)爭(zhēng)力。

　　無(wú)論收房還是出租，都通過(guò)線上完成，比傳統(tǒng)模式更高效；在產(chǎn)品端，蛋殼公寓全部精裝修，家電全新，房租支付也更加靈活，租戶可以選擇押一付一。

　　近幾年來(lái)，由于房?jī)r(jià)居高不下，更多年輕人選擇了服務(wù)與品質(zhì)較好的長(zhǎng)租公寓品牌，在資本的加持下，長(zhǎng)租公寓迅猛發(fā)展。

　　蛋殼闖入時(shí)，正值長(zhǎng)租公寓興起風(fēng)口。行業(yè)內(nèi)，長(zhǎng)租公寓運(yùn)營(yíng)模式分為“集中式”和“分散式”。

　　蛋殼屬于后者，即通過(guò)租賃協(xié)議從業(yè)主手中獲得零散房源，統(tǒng)一改造裝修后轉(zhuǎn)手出租，從中賺取房租差價(jià)與管理費(fèi)、增值業(yè)務(wù)收入等。

　　如果租客想月付，租金價(jià)格就高，因此，不少租客為了省錢(qián)，往往選擇半年租甚至一年租。

　　事實(shí)上，蛋殼公寓犯了商業(yè)大忌，蛋殼最主要的客戶其實(shí)是房東，如果拿不到足夠多和足夠優(yōu)質(zhì)的房源，蛋殼的商業(yè)模式就無(wú)法運(yùn)轉(zhuǎn)。這注定其需通過(guò)規(guī)模擴(kuò)張拓寬盈利基礎(chǔ)。

　　短短幾年，蛋殼公寓迅速進(jìn)入北上廣深等13座城市，截至2019年11月30日，蛋殼管理公寓數(shù)量達(dá)43.27萬(wàn)間，較成立之初增長(zhǎng)178倍。

　　激進(jìn)的擴(kuò)張為經(jīng)營(yíng)埋下隱患，其負(fù)債率也一路攀升。截至2018年末，蛋殼公寓資產(chǎn)負(fù)債率為83%。到2019年三季度末，杠桿率進(jìn)一步放大，負(fù)債率提高至100%。

　　公開(kāi)資料顯示，蛋殼公寓招股書(shū)顯示，截至2019年9月30日，蛋殼公寓持有現(xiàn)金1.73億元，總資產(chǎn)76.74億元，總負(fù)債76.61億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)99.8%。

　　與規(guī)模相匹配，蛋殼公寓營(yíng)業(yè)收入也水漲船高。目前，該品牌收入主要來(lái)自租金和服務(wù)費(fèi)。從2017年到2018年，蛋殼公寓營(yíng)收增長(zhǎng)307.3%至26.75億。2019年前10個(gè)月，營(yíng)收進(jìn)一步增加到57.12億，較2018年同期增長(zhǎng)198.8%。

　　此番發(fā)展離不開(kāi)資本助力。天眼查數(shù)據(jù)顯示，蛋殼四年間完成7輪融資，在蛋殼公寓最新一輪的融資中，融資金額甚至達(dá)到5億美元，老虎環(huán)球基金、螞蟻金服均為其背書(shū)。

　　事實(shí)上，國(guó)內(nèi)的長(zhǎng)租公寓迄今仍以租金收益差額、服務(wù)費(fèi)、金融服務(wù)費(fèi)等為主要贏利點(diǎn)。

　　自如CEO熊林曾直言，如果行業(yè)只有一個(gè)管理指標(biāo)，那就是出租率，300萬(wàn)間存量的情況下，出租率降低一個(gè)點(diǎn)，月收入減少1500萬(wàn)。

　　這意味著長(zhǎng)租公寓的抗風(fēng)險(xiǎn)能力很弱。此外在更為嚴(yán)峻的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)下，蛋殼兇險(xiǎn)。

　　虧損痼疾步步擴(kuò)大

　　對(duì)于仍在虧損的蛋殼公寓，快速擴(kuò)張背后暗藏著危機(jī)。

　　2017年，蛋殼公寓經(jīng)營(yíng)的公寓數(shù)量為5.2萬(wàn)，2018年達(dá)到了23.6萬(wàn)，增長(zhǎng)率為354%；2019年時(shí)，蛋殼公寓的經(jīng)營(yíng)公寓數(shù)量達(dá)43.8萬(wàn)，較2018年增長(zhǎng)42.8%。

　　2017年至2019年，蛋殼公寓的經(jīng)營(yíng)公寓數(shù)量翻了8倍，運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)覆蓋國(guó)內(nèi)13個(gè)城市，入住率超過(guò)75%。

　　如此迅猛的擴(kuò)張下，蛋殼公寓的租金成本也漲了近12倍，由2017年5.1億元增長(zhǎng)至2019年的64億元。隨著成本的迅猛增長(zhǎng)，讓本就難以盈利的蛋殼公寓，虧損繼續(xù)擴(kuò)大。

　　前不久，蛋殼公寓公布了2020年Q1財(cái)報(bào)，營(yíng)收19.4億元，凈虧損12.31億元，較去年同期虧損增加了4.15億元。

　　眾所周知，長(zhǎng)租公寓行業(yè)普遍采用“高進(jìn)低出”的做法，即以高于市場(chǎng)價(jià)拿房，給房東的付款方式為一個(gè)月租金或一季度租金，再低租金出房，但一次性收取租客半年或一年租金。

　　2019 年，長(zhǎng)租公寓在一級(jí)市場(chǎng)融資事件大幅減少，多家長(zhǎng)租公寓企業(yè)因資金鏈斷裂倒閉。

　　根據(jù)相關(guān)公開(kāi)信息統(tǒng)計(jì)，在2019年因經(jīng)營(yíng)不善導(dǎo)致資金鏈斷裂的長(zhǎng)租公寓平臺(tái)達(dá)到53家，倒閉跑路共有45家，被收購(gòu)的有4家，拖欠未付房租的有4家。

　　如今，又遭遇了始料未及的肺炎疫情，這讓部分長(zhǎng)租公寓企業(yè)生存狀況更加堪憂。

　　在資本市場(chǎng)看來(lái)，包括蛋殼在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)長(zhǎng)租平臺(tái)的日子并不好過(guò)。例如，上市公司青客財(cái)報(bào)顯示，2019年第三季度凈虧損為1.25億元，較上一季度的凈虧損7163萬(wàn)元擴(kuò)大75%。截至2019年6月30日9個(gè)月，青客公寓凈虧損3.48億元，而上年同期凈虧損2.89億元。

　　即便打造出科技外衣，但蛋殼公寓仍深陷虧損困局。

　　蛋殼招股書(shū)顯示，其最近三年來(lái)累計(jì)虧損金額高達(dá)41億元人民幣，2017年、2018年以及2019年前9個(gè)月，分別凈虧損2.72億元和13.69億元、25.16億元。

　　一旦營(yíng)收滑坡，長(zhǎng)租公寓勢(shì)必要面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。而在業(yè)主與租客兩頭薅羊毛、賺差額就成了長(zhǎng)租公寓的“續(xù)命大法”，燒出去的錢(qián)最終還是要在業(yè)主與租客身上找補(bǔ)回來(lái)。

　　但租客與業(yè)主們又何其委屈——我們憑什么為長(zhǎng)租公寓的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)買(mǎi)單？即便不虧損也難以狠賺一筆，不得不依賴資本輸血。從長(zhǎng)租公寓的盈利模式來(lái)看，其收入來(lái)源主要有五大項(xiàng)：

　　一、批零租金差：先通過(guò)獲取整棟的方式實(shí)現(xiàn)一定的租金折扣，之后再通過(guò)打造隔斷等方式來(lái)賺取資金差。

　　二、裝修投資回報(bào)：通過(guò)對(duì)公寓的裝修來(lái)提升價(jià)錢(qián)差額所造成的溢價(jià)。

　　三、未來(lái)資金增長(zhǎng)收入：在房?jī)r(jià)上漲的社會(huì)背景下，房東租金會(huì)有一定漲幅，而公寓方作為二房東收取的資金自然也會(huì)有一定漲幅，而其付給房東的租金一定比收取的租金要少。

　　四、衍生服務(wù)收入：長(zhǎng)租公寓提供保潔、維修等增值服務(wù)來(lái)實(shí)現(xiàn)的收益。

　　五、金融市場(chǎng)所得：快速集資用以金融市場(chǎng)投資。

　　今年1月，蛋殼在長(zhǎng)租公寓行業(yè)一片慘淡中幾經(jīng)波折上市，給了眾多長(zhǎng)租公寓平臺(tái)信心，但長(zhǎng)租公寓行業(yè)能否博得一個(gè)好未來(lái)，一切都充滿變數(shù)。

　　長(zhǎng)租公寓困境

　　過(guò)去幾年，隨著政策支持及資本熱潮，長(zhǎng)租公寓市場(chǎng)成為熱門(mén)風(fēng)口。

　　一時(shí)間，市面上涌現(xiàn)了不同類型的長(zhǎng)租公寓運(yùn)營(yíng)商，主要包括“房企系”、“中介系”、“酒店系”、“創(chuàng)業(yè)系”等。

　　按房源規(guī)模，房企系頭部玩家分別為萬(wàn)科泊寓、龍湖冠寓和旭輝領(lǐng)寓，第二梯隊(duì)主要是碧桂園的碧家國(guó)際社區(qū)、朗詩(shī)寓及華潤(rùn)有巢等。

　　創(chuàng)業(yè)系及中介系的前三名玩家分別為鏈家的自如、我愛(ài)我家的相寓及蛋殼公寓，房源規(guī)模分別為85萬(wàn)間、70萬(wàn)間及50萬(wàn)間，青客公寓排在第四位，房源規(guī)模為10萬(wàn)間。

　　但無(wú)論是背靠開(kāi)發(fā)商的房企系、經(jīng)驗(yàn)豐富的中介系、還是懂互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)作的創(chuàng)業(yè)系，長(zhǎng)租公寓重資本運(yùn)行模式下，均面臨著盈利難的困局。

　　事實(shí)上，長(zhǎng)租公寓行業(yè)的未來(lái)市場(chǎng)仍舊前景廣闊。但企業(yè)要更進(jìn)一步，就必須思考如何打好根基，提升用戶體驗(yàn)，這才是決定長(zhǎng)租公寓企業(yè)未來(lái)興衰的關(guān)鍵因素。

來(lái) 源： 牛刀財(cái)經(jīng)  

   編 輯：liuy