3月6日，惠譽近期發(fā)布了《中國城投企業(yè)融資概覽》。

　　惠譽評級預期，中國2023年政策驅動的基礎設施投資方針將大致維持不變以提振經濟，并沖銷房地產和外貿行業(yè)疲弱態(tài)勢的影響。

　　惠譽表示，經濟對財政支出的長期依賴，以及銳減的土地出讓收入可能使部分地方政府的財政承壓，進而影響到它們?yōu)橄聦俪峭镀髽I(yè)提供支持的能力。地方政府可能會尋求債務融資渠道填補資金缺口，包括發(fā)行專項債及城投債，而這可能進一步加重它們的財政負擔。

　　惠譽分析顯示，由于大量短期債券即將到期，且融資成本處于高位，中國近三分之一省市自治區(qū)內的城投企業(yè)面臨較高的再融資壓力。天津、寧夏、甘肅、遼寧、云南和青海均有超過35%的城投債券在今年到期。

　　年，大部分上述地區(qū)內的城投企業(yè)債券發(fā)行凈融資額在境內外雙雙為負，進一步推升其到期債務的兌付風險。

　　資本市場融資準入渠道持續(xù)收緊導致城投板塊的再融資風險加劇，流動性陷入緊縮。尤其是面臨高額債務到期的經濟欠發(fā)達地區(qū)的城投企業(yè)，一旦所屬地方政府為其提供及時且充分財政支持的能力有所削弱，資金鏈斷裂風險可能會一觸即發(fā)。

　　地方性中小銀行可能會成為城投企業(yè)填補資金缺口的主要渠道之一。例如在經濟落后地區(qū)有節(jié)奏的展開城投債務重組，以緩解陷入財務困境的城投企業(yè)的流動性壓力，防止出現大規(guī)模的公共債務違約潮。

　　惠譽預期，銀行在發(fā)放新貸款時將更具選擇性，資金將愈來愈向發(fā)達地區(qū)的強資質城投平臺及擁有充足投資回報或更明確政策目標的城投企業(yè)集中。然而，融資收緊可能會令弱資質城投企業(yè)的融資能力面臨更大挑戰(zhàn)。

　　惠譽預計，2023年將發(fā)生更多負面信用事件。盡管如此，惠譽認為，中國政府將積極地避免大規(guī)模違約潮出現以遏制系統(tǒng)風險——盡管我們可能將某些債務重組視為不良債務交換。大范圍的城投公共債務違約將嚴重損害國企和民營發(fā)行人的融資渠道。信用評估的上行因素包括經濟復蘇速度快于預期，以及土地出讓收入顯著回升，使公共財政壓力得以緩解。

　　穩(wěn)復蘇依然是中國政府近期的經濟工作重心。由于房地產投資依然深陷低迷，在取消疫情封控政策后的開放初期，仍將以前置投資為主，2023年基建投資增速有望持穩(wěn)。

　　惠譽在2023年2月將對中國2023年的GDP增長預測從2022年12月發(fā)布的《全球經濟展望》中的4.1%上調至5%，以反映在摒棄"動態(tài)清零"政策后消費復蘇強于預期。

　　自2022年11月以來，監(jiān)管機構推出多項強有力的政策支持措施，托舉房地產市場的銷售勢頭。但是，一攬子政策刺激的目的主要是為了防止房地產行業(yè)的衰退進一步惡化，避免引發(fā)更廣泛的傳染效應�；葑u認為，這不足以為房地產行業(yè)帶來決定性的轉機，亦不可能在近期重燃房企大規(guī)模拿地的熱情。

　　債券市場波動中信用利差擴大。自2022年11月中旬以來，中期票據的境內信用利差擴大，表明債券市場波動性加劇。債券收益率升高的觸發(fā)因素是，投資者對中國重新開放經濟的樂觀情緒觸發(fā)了大規(guī)模理財產品贖回，但自12月末以來這種情況有所緩和。

　　惠譽預期，2023年境內債券凈發(fā)行額不會大幅增加。2022年城投企業(yè)的境外債券發(fā)行額同比增長13%，但到期債券同比增加25%，導致債券融資凈額下降。2022年，云南、天津、甘肅、貴州和遼寧等地區(qū)在境內外債券市場均出現凈償還現象，惠譽認為，這表明市場對這些地區(qū)的信心趨弱。

    來源：惠譽報告

編輯：jinbao