珠海國(guó)資委控股的房地產(chǎn)綜合服務(wù)提供商深圳世聯(lián)行集團(tuán)股份有限公司（世聯(lián)行，002285.SZ）1月11日就股權(quán)轉(zhuǎn)讓全資子公司深圳世聯(lián)集房資產(chǎn)管理有限公司及受讓孫公司股權(quán)一事，回復(fù)深圳證券交易所出售原因是為了實(shí)現(xiàn)公寓管理業(yè)務(wù)向輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)型。

　　自去年7月，珠海國(guó)資委旗下珠海大橫琴集團(tuán)有限公司控股世聯(lián)行之后，接連剝離世聯(lián)行業(yè)務(wù)虧損小貸業(yè)務(wù)和長(zhǎng)租公寓業(yè)務(wù)。

　　世聯(lián)行表示，2020年借著引入國(guó)有法人股東的契機(jī)，該公司啟動(dòng)了新一輪的發(fā)展戰(zhàn)略，明確了構(gòu)建“大交易+大資管”雙核協(xié)同發(fā)展的業(yè)務(wù)體系�！按筚Y管”業(yè)務(wù)重新回到輕資產(chǎn)專(zhuān)業(yè)服務(wù)能力上，其中公寓管理業(yè)務(wù)從中資產(chǎn)模式為主，轉(zhuǎn)為聚焦到輕資產(chǎn)模式。

　　長(zhǎng)租公寓超過(guò)八成項(xiàng)目為中資產(chǎn)模式

　　根據(jù)2020年12月30日公告，世聯(lián)行擬與全資子公司世聯(lián)集房、寧波江北華燕智輝實(shí)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）簽署《關(guān)于轉(zhuǎn)讓深圳世聯(lián)集房資產(chǎn)管理有限公司股權(quán)之股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，世聯(lián)行擬向華燕智輝轉(zhuǎn)讓其持有的完成資產(chǎn)重組后世聯(lián)集房100%的股權(quán)及對(duì)應(yīng)的所有權(quán)益，目標(biāo)權(quán)益的轉(zhuǎn)讓價(jià)格為5.3億元。

　　世聯(lián)集房是世聯(lián)行主募集資金投資項(xiàng)目“長(zhǎng)租公寓建設(shè)項(xiàng)目”的實(shí)施主體。

　　世聯(lián)行控股股東珠海大橫琴集團(tuán)有限公司的全資子公司珠海大橫琴創(chuàng)新發(fā)展有限公司（作為優(yōu)先級(jí)有限合伙人，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“大橫琴創(chuàng)新”）擬與華燕智輝（作為普通合伙人）及其他有限合伙人（作為劣后級(jí)有限合伙人）共同設(shè)立珠海橫琴華琴實(shí)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙），作為承接華燕智輝在《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》項(xiàng)下全部權(quán)利、義務(wù)的主體。其中，大橫琴創(chuàng)新認(rèn)繳前述主體49.5%的出資份額。

　　世聯(lián)行表示，整個(gè)市場(chǎng)還處于初步發(fā)展階段，行業(yè)集中度低，綜合成本較高，尤其是重資產(chǎn)和中資產(chǎn)模式。從2015年末開(kāi)始在經(jīng)濟(jì)相對(duì)發(fā)達(dá)、租賃需求旺盛的一二線城市，采用以中資產(chǎn)模式為主部署公寓業(yè)務(wù)。截至2020年12月，在管項(xiàng)目約140個(gè)，約82%的項(xiàng)目為中資產(chǎn)模式，剩下的除了幾個(gè)項(xiàng)目為重資產(chǎn)模式外，其他均為輕資產(chǎn)模式。

　　自該公司開(kāi)展公寓業(yè)務(wù)以來(lái)，中資產(chǎn)模式快速實(shí)現(xiàn)了規(guī)模化發(fā)展，構(gòu)建了該公司在集中式長(zhǎng)租公寓行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；但中資產(chǎn)模式前期需要投入大量的資本、回收期長(zhǎng)，在目前市場(chǎng)環(huán)境下，對(duì)整體經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一定壓力。

　　截至2020年9月30日，世聯(lián)集房總資產(chǎn)為10.22億元，凈資產(chǎn)為-10.35萬(wàn)元；2020年前三季度世聯(lián)集房業(yè)務(wù)收入4.4億元，凈虧損2.089億元。

　　目前，市場(chǎng)上公寓業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)模式主要包括“持有-運(yùn)營(yíng)”（重資產(chǎn)模式）、“租賃-運(yùn)營(yíng)”（中資產(chǎn)模式）以及“委托運(yùn)營(yíng)”（輕資產(chǎn)模式）三種模式。

　　“持有-運(yùn)營(yíng)”模式即通過(guò)自建開(kāi)發(fā)或者外購(gòu)的物業(yè)，打造公寓產(chǎn)品提供出租運(yùn)營(yíng)服務(wù)；“租賃-運(yùn)營(yíng)”模式 即通過(guò)租賃取得物業(yè)的管理權(quán)（通常為整棟，或整棟中的幾層），經(jīng)過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化改造或裝修后，統(tǒng)一出租管理的一種模式；“委托運(yùn)營(yíng)”模式即受托方為委托方持有或者租賃的物業(yè)提供運(yùn)營(yíng)管理服務(wù)（不需要改造裝修投入），從而收取一定服務(wù)費(fèi)的模式。

　　各市場(chǎng)主體依據(jù)自身資源和行業(yè)背景的不同，選擇不同的運(yùn)營(yíng)模式，其中 重資產(chǎn)模式以政府、開(kāi)發(fā)商、基金公司等主體為主，中資產(chǎn)模式以及輕資產(chǎn)模式以服務(wù)商為主 。

　　此次出售世聯(lián)集房股權(quán)的同時(shí)又受讓世聯(lián)集房43家子公司股權(quán)，是為了實(shí)現(xiàn)公寓管理業(yè)務(wù)向輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)型這一戰(zhàn)略目的。

　　受讓的世聯(lián)集房43家子公司中，23家公司為已解約項(xiàng)目的公司（無(wú)項(xiàng)目），7家公司為尚未營(yíng)業(yè)公司，剩余13家公司為在運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目公司，共含25個(gè)項(xiàng)目，主要為輕資產(chǎn)模式公寓項(xiàng)目，其余少部分為酒店短租運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目、自有產(chǎn)權(quán)物業(yè)項(xiàng)目等。

　　魔方接手？

　　值得注意的是，這筆交易中除了有大橫琴兜底，還有另一長(zhǎng)租公寓運(yùn)營(yíng)商魔方公寓的身影。

　　魔方公寓是魔方（中國(guó)）生活服務(wù)集團(tuán)在中國(guó)境內(nèi)的全資公司，業(yè)務(wù)覆蓋北上廣深等20個(gè)主要城市。

　　優(yōu)先級(jí)合伙人大橫琴創(chuàng)新持有49.5%股權(quán)的華琴實(shí)業(yè)，合伙人之中還有南京魔方佳弘公寓管理有限公司，持有華琴實(shí)業(yè)18.5%股權(quán)。南京魔方的投資資金主要來(lái)源于其母公司魔方（中國(guó)）投資有限公司。魔方（中國(guó)）投資有限公司注冊(cè)資本33，697.3235萬(wàn)美元，實(shí)繳資本14，075.9593萬(wàn)美元。截至2020年9月30日，魔方（中國(guó)）投資有限公司的凈資產(chǎn)為7.58億元。

　　根據(jù)公告，南京魔方2019年度、2020年截至9月均無(wú)營(yíng)業(yè)收入，且凈利潤(rùn)分別虧損2748.2元和976.31元。

　　另一由華平投資控股的燕鷺（上海）股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）中，魔方中國(guó)持股28.78%。燕鷺上海2020年截至9月份，無(wú)營(yíng)業(yè)收入，虧損35.95萬(wàn)元。

　　業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，或許真正買(mǎi)入世聯(lián)行長(zhǎng)租公寓項(xiàng)目的是魔方中國(guó)。公告披露南京魔方和燕鷺上海都是劣后級(jí)合伙人。優(yōu)先級(jí)合伙人是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型，需要保障本金以及相對(duì)較低的固定收益率，其本金的保障實(shí)質(zhì)上由劣后級(jí)合伙人承擔(dān)。而劣后級(jí)合伙人正好相反，屬于風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好型，期望利用較少的資金在項(xiàng)目投資中獲得較大的收益，同時(shí)也承擔(dān)著較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　截至1月11日，世聯(lián)行收于4.56元/股，跌幅3.8%。

 來(lái) 源：澎湃新聞    

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