7月1日起，中國人民銀行下調(diào)了再貸款、再貼現(xiàn)利率，這是央行今年第二次下調(diào)再貸款利率。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，這體現(xiàn)出央行在結(jié)構(gòu)性政策方面持續(xù)發(fā)力，有利于提升政策的直達(dá)性。未來貨幣政策發(fā)力仍有空間，將進(jìn)一步調(diào)降政策利率，降低銀行資金成本，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利。

　　7月1日起，中國人民銀行下調(diào)了再貸款、再貼現(xiàn)利率。其中，支農(nóng)再貸款、支小再貸款利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)。此外，央行還下調(diào)金融穩(wěn)定再貸款利率0.5個(gè)百分點(diǎn)，調(diào)整后，金融穩(wěn)定再貸款利率為1.75%，金融穩(wěn)定再貸款（延期期間）利率為3.77%。

　　這是央行今年第二次下調(diào)再貸款利率。此次下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)后，3個(gè)月、6個(gè)月和1年期支農(nóng)再貸款、支小再貸款利率分別為1.95%、2.15%和2.25%。

　　調(diào)控更加精準(zhǔn)有效

　　“當(dāng)前，再貸款、再貼現(xiàn)工具已是央行結(jié)構(gòu)型貨幣政策的核心和主要發(fā)力點(diǎn)�！睎|方金誠國際信用評(píng)估有限公司首席宏觀分析師王青表示。

　　今年以來，再貸款、再貼現(xiàn)發(fā)揮了重要作用。新冠肺炎疫情發(fā)生以來，央行推出了3000億元抗疫專項(xiàng)再貸款和1.5萬億元普惠性再貸款、再貼現(xiàn)。央行副行長潘功勝此前介紹，截至5月30日，3000億元的專項(xiàng)再貸款政策直接為防疫保供企業(yè)提供貸款，已為7400家企業(yè)發(fā)放了貸款2800億元，剩余200億元額度專供湖北。這些貸款的加權(quán)平均利率是2.49%，財(cái)政貼息后，企業(yè)實(shí)際融資利率是1.25%。運(yùn)用再貸款、再貼現(xiàn)專用額度支持金融機(jī)構(gòu)累計(jì)發(fā)放優(yōu)惠利率貸款4800億元。

　　月初，央行又創(chuàng)設(shè)了兩個(gè)直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具，一個(gè)是普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具，另一個(gè)是普惠小微企業(yè)信用貸款支持計(jì)劃，分別提供了400億元再貸款資金和4000億元再貸款資金。

　　對(duì)于此次下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，這體現(xiàn)出央行在結(jié)構(gòu)性政策方面持續(xù)發(fā)力，有利于提升政策的直達(dá)性。

　　中國民生銀行首席研究員溫彬表示，再貸款、再貼現(xiàn)是直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具箱的重要組成部分，下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率及再貼現(xiàn)利率，有利于降低銀行從央行獲取資金的成本，進(jìn)而帶動(dòng)“三農(nóng)”、小微企業(yè)等群體的融資成本下行，提升貨幣政策的精準(zhǔn)度和有效性。

　　王青認(rèn)為，此次下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率，將進(jìn)一步增大這一政策工具對(duì)商業(yè)銀行的吸引力，有助于迅速提升再貸款、再貼現(xiàn)余額，引導(dǎo)銀行金融資源重點(diǎn)向民營、小微企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域精準(zhǔn)投放。這在提升貨幣政策逆周期調(diào)控效果的同時(shí)，也有助于避免大水漫灌的后遺癥。

　　切實(shí)讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)

　　下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率也是出于進(jìn)一步引導(dǎo)企業(yè)融資成本下降的考慮。

　　“央行精準(zhǔn)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，切實(shí)讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有助于激發(fā)微觀主體活力。”光大銀行金融市場部分析師周茂華認(rèn)為，此次央行調(diào)降再貸款、再貼現(xiàn)利率相當(dāng)于定向“降息”，直接、精準(zhǔn)地降低“三農(nóng)”、小微企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的信貸成本。而此前貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）“降息”則是央行通過調(diào)降中期借貸便利（MLF）利率，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)下調(diào)貸款利率，不具有定向特征。

　　月17日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確，通過引導(dǎo)貸款利率和債券利率下行、發(fā)放優(yōu)惠利率貸款等一系列政策，推動(dòng)金融系統(tǒng)全年向各類企業(yè)合理讓利1.5萬億元。從主要措施來看，會(huì)議要求在數(shù)量和價(jià)格兩個(gè)方面加大政策力度，一方面要維持市場流動(dòng)性合理充裕，進(jìn)一步緩解企業(yè)資金壓力；另一方面要繼續(xù)引導(dǎo)利率下行，降低企業(yè)融資成本。值得關(guān)注的是，會(huì)議還強(qiáng)調(diào)增強(qiáng)金融服務(wù)中小微企業(yè)能力和動(dòng)力，防止資金跑偏和“空轉(zhuǎn)”等。

　　“完善直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策機(jī)制，降低企業(yè)融資成本仍是當(dāng)前貨幣政策的核心基調(diào)，下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率是其中的一個(gè)環(huán)節(jié)�！睖乇蛘J(rèn)為，前兩次推出的8000億元再貸款、再貼現(xiàn)基本投放完畢，本次下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率，主要將在1萬億元再貸款、再貼現(xiàn)中發(fā)揮降成本作用。

　　王青注意到，近期受市場利率中樞上行帶動(dòng)，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率大幅上行，已顯著高于再貼現(xiàn)利率水平，扭轉(zhuǎn)了此前的倒掛狀態(tài)，這意味著當(dāng)前下調(diào)再貼現(xiàn)利率的迫切性其實(shí)已有所下降。但央行此時(shí)仍然下調(diào)了再貼現(xiàn)利率，表明監(jiān)管層已開始著手采取調(diào)控措施，釋放持續(xù)引導(dǎo)企業(yè)融資成本下行的信號(hào)。

　　政策發(fā)力仍有空間

　　對(duì)于接下來的貨幣政策走向，業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，未來政策發(fā)力仍有空間，將繼續(xù)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

　　周茂華認(rèn)為，從目前國內(nèi)外環(huán)境看，央行更傾向于采取結(jié)構(gòu)性精準(zhǔn)調(diào)控手段，避免過度寬松政策導(dǎo)致金融亂象及局部風(fēng)險(xiǎn)集聚。

　　王青預(yù)計(jì)，央行貨幣政策工具創(chuàng)新還會(huì)圍繞再貸款、再貼現(xiàn)設(shè)計(jì)，年內(nèi)再貸款、再貼現(xiàn)額度也有可能進(jìn)一步加大。

　　央行近期召開貨幣政策委員會(huì)二季度例會(huì)強(qiáng)調(diào)，有效發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的精準(zhǔn)滴灌作用，提高政策的“直達(dá)性”，繼續(xù)用好1萬億元普惠性再貸款、再貼現(xiàn)額度，用好新創(chuàng)設(shè)的直達(dá)實(shí)體工具。繼續(xù)釋放改革促進(jìn)降低貸款利率的潛力，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)、民營企業(yè)的支持力度，提高小微企業(yè)貸款、信用貸款、制造業(yè)貸款比重。

　　貨幣政策在保持流動(dòng)性合理充裕的同時(shí)，下半年，引導(dǎo)融資成本進(jìn)一步下行仍是政策重點(diǎn)。王青認(rèn)為，在廣義貨幣（M2）和社會(huì)融資規(guī)模等總量指標(biāo)保持適度擴(kuò)張的過程中，下半年或?qū)⑼ㄟ^差別化“降息”，如引導(dǎo)1年期和5年期LPR報(bào)價(jià)差別化下行，更大幅度下降定向再貸款利率等方式，重點(diǎn)降低民營、小微企業(yè)等就業(yè)關(guān)聯(lián)度高的市場主體的融資成本。

　　在業(yè)內(nèi)專家看來，在結(jié)構(gòu)性貨幣政策發(fā)力的同時(shí)，總量政策仍有空間。央行強(qiáng)調(diào)，堅(jiān)持總量政策適度，促進(jìn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)，全力支持做好“六穩(wěn)”“六保”工作。綜合運(yùn)用并創(chuàng)新多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕。

　　周茂華認(rèn)為，未來，央行仍有必要通過包括降準(zhǔn)、降息及MLF在內(nèi)多種工具，根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)、市場變化靈活調(diào)節(jié)流動(dòng)性，保持合理充裕，疏通貨幣政策傳導(dǎo)，引導(dǎo)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　溫彬建議，下一階段要繼續(xù)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，繼續(xù)通過降準(zhǔn)、再貸款等方式保持流動(dòng)性合理充裕，進(jìn)一步調(diào)降政策利率，降低銀行資金成本，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利，同時(shí)嚴(yán)控資金空轉(zhuǎn)套利，確保信貸資源用于所需領(lǐng)域。

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