2月19日，央行發(fā)布的《2019年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（下稱“《報(bào)告》”）提出，將疫情防控作為當(dāng)前最重要的工作來抓，加大對(duì)新冠肺炎疫情防控的貨幣信貸支持。

　　《報(bào)告》認(rèn)為，中國發(fā)展仍處于并將長期處于重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，近期新冠肺炎疫情對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響是暫時(shí)的，中國經(jīng)濟(jì)長期向好、高質(zhì)量增長的基本面沒有變化。經(jīng)濟(jì)增長保持了韌性，同時(shí)也必須認(rèn)識(shí)到經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大。

　　下一步，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)、結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革的力度，保持物價(jià)水平基本穩(wěn)定。打好防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。將疫情防控作為當(dāng)前最重要的工作來抓，加大對(duì)新冠肺炎疫情防控的貨幣信貸支持。靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，促進(jìn)貨幣信貸、社會(huì)融資規(guī)模增長同經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)。

　　先看本次《報(bào)告》的要點(diǎn)內(nèi)容：

　　1、短期內(nèi)，新冠肺炎疫情等因素可能對(duì)物價(jià)形成擾動(dòng)，應(yīng)繼續(xù)密切監(jiān)測分析。但從基本面看，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，總供求基本平衡，不存在長期通脹或通縮的基礎(chǔ)。物價(jià)形勢總體可控，通脹預(yù)期基本平穩(wěn)。

　　2、堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位，按照“因城施策”的基本原則，加快建立房地產(chǎn)金融長效管理機(jī)制，不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段。

　　3、銀行要發(fā)揮利潤較多的優(yōu)勢，把更多金融資源轉(zhuǎn)向小微企業(yè)，堅(jiān)決打破貸款利率隱性下限，降低企業(yè)融資成本，適當(dāng)降低對(duì)短期利潤增長的過高要求，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利，暢通經(jīng)濟(jì)金融良性循環(huán)。

　　4、充分發(fā)揮資本市場在鋼鐵企業(yè)兼并重組中的作用，支持鋼鐵行業(yè)通過直接融資“去杠桿、降成本”，促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

　　5、目前人民銀行正在會(huì)同有關(guān)部門指導(dǎo)錦州銀行通過市場化、法治化方式處置相當(dāng)規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)并同步增資擴(kuò)股，修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。

　　6、未來幾年每年仍可實(shí)現(xiàn)1100萬人以上城鎮(zhèn)新增就業(yè)。高校畢業(yè)生、退役軍人、農(nóng)民工等重點(diǎn)群體每年求職數(shù)量較多。考慮到我國就業(yè)壓力的結(jié)構(gòu)性特征較為明顯，穩(wěn)就業(yè)工作既要關(guān)注就業(yè)總量又要優(yōu)化結(jié)構(gòu)。下一階段，要更好發(fā)揮各方政策合力，緩解結(jié)構(gòu)性就業(yè)壓力，促進(jìn)實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)。

　　7、貨幣政策中介目標(biāo)轉(zhuǎn)為廣義貨幣M2和社會(huì)融資規(guī)模增速與國內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速基本匹配，是科學(xué)穩(wěn)健把握貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度的著力點(diǎn)。廣義貨幣M2和社會(huì)融資規(guī)模增速略高于國內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速，體現(xiàn)了強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，以適度的貨幣增長支持高質(zhì)量發(fā)展，防范社會(huì)信用收縮和經(jīng)濟(jì)下行壓力之間形成惡性循環(huán)的風(fēng)險(xiǎn)。這一機(jī)制設(shè)計(jì)也有助于保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，使得宏觀杠桿率很難像2009年至2017年一樣年均上升超過十個(gè)百分點(diǎn)。

　　8、2019年，全球范圍內(nèi)名義收益率為負(fù)的債券規(guī)模一度高達(dá)17萬億美元。負(fù)利率可能帶來一系列問題，包括催生資產(chǎn)價(jià)格泡沫，助長債務(wù)規(guī)模攀升，導(dǎo)致銀行存貸利差縮窄，降低銀行利潤率等。

　　何為逆周期調(diào)節(jié)？M2和社融增速要略高于名義GDP

　　對(duì)下一步貨幣政策的展望歷來是季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告的“重頭戲”�！秷�(bào)告》透露，下一步，將實(shí)施好穩(wěn)健貨幣政策，科學(xué)穩(wěn)健把握逆周期調(diào)節(jié)力度，保持流動(dòng)性合理充裕，促進(jìn)貨幣信貸、社會(huì)融資規(guī)模增長同經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)。根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長和價(jià)格形勢變化及時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，精準(zhǔn)把握好調(diào)控的度，加強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo)，維護(hù)我國在全球主要經(jīng)濟(jì)體中少數(shù)實(shí)行正常貨幣政策國家的地位。

　　如何“科學(xué)穩(wěn)健把握逆周期調(diào)節(jié)力度”？《報(bào)告》單列專欄予以詳細(xì)解釋。值得注意的是，《報(bào)告》提出，貨幣政策中介目標(biāo)轉(zhuǎn)為廣義貨幣M2和社會(huì)融資規(guī)模增速與國內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速基本匹配，是科學(xué)穩(wěn)健把握貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度的著力點(diǎn)，既兼顧經(jīng)濟(jì)增長，又有利于保持物價(jià)穩(wěn)定。

　　不過，《報(bào)告》指出，由于經(jīng)濟(jì)下行壓力加大往往和社會(huì)信用收縮交織共振，廣義貨幣M2和社會(huì)融資規(guī)模增速略高于國內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速，體現(xiàn)了強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，以適度的貨幣增長支持高質(zhì)量發(fā)展，防范社會(huì)信用收縮和經(jīng)濟(jì)下行壓力之間形成惡性循環(huán)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　“當(dāng)前宏觀杠桿率仍處在高位，這一機(jī)制設(shè)計(jì)也有助于保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，使得宏觀杠桿率很難像2009年至2017年一樣年均上升超過十個(gè)百分點(diǎn)�！薄秷�(bào)告》稱。

　　結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具取得積極成效

　　近年來，貨幣政策突出結(jié)構(gòu)性寬松，對(duì)小微民營企業(yè)等經(jīng)濟(jì)薄弱領(lǐng)域精準(zhǔn)滴灌�！秷�(bào)告》認(rèn)為，總體看，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具取得積極成效。先看一組數(shù)據(jù)：

　　1、普惠小微貸款“量增、面擴(kuò)、價(jià)降”，2019年增加2.1萬億元，是上年的1.7倍，年末增速23.1%，同比提高7.9個(gè)百分點(diǎn)；支持小微經(jīng)營主體2704萬戶，同比增長26.4%。

　　2、民營企業(yè)貸款2019年增加3.8萬億元，同比多增1.1萬億元，增量在企業(yè)貸款中占比為42.5%，較上年同期高7個(gè)百分點(diǎn)。

　　3、LPR改革推動(dòng)貸款利率明顯下降。2019年12月新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為5.12%，較LPR改革前的7月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，為2017年第二季度以來最低點(diǎn)，降幅明顯超過LPR降幅，反映LPR改革增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)能力、提高貸款市場競爭性、促進(jìn)貸款利率下行的作用正在發(fā)揮。

　　《報(bào)告》提出，央行將用改革的辦法優(yōu)化金融資源配置效率，更多發(fā)揮“三檔兩優(yōu)”存款準(zhǔn)備金框架尤其是普惠金融定向降準(zhǔn)的作用，繼續(xù)用好中期借貸便利、再貸款、再貼現(xiàn)以及宏觀審慎評(píng)估等工具，發(fā)揮貸款市場報(bào)價(jià)利率(LPR)引導(dǎo)降低企業(yè)融資成本的作用，對(duì)小微、民營企業(yè)融資保持穩(wěn)固支持。

　　銀行要發(fā)揮利潤多優(yōu)勢向?qū)嶓w讓利

　　近年來，我國商業(yè)銀行利潤增速總體趨緩，但仍相對(duì)較高，受到普遍關(guān)注和討論。

　　數(shù)據(jù)顯示，至2019年三季度末，A股上市銀行總市值占全部上市公司總市值約16.56%，利潤總額占全部上市公司利潤總額約39.01%。2019年前三季度，我國商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤1.65萬億元，同比增長9.19%。

　　《報(bào)告》也關(guān)注到了銀行利潤增速相對(duì)較高的問題，并在專欄中詳細(xì)分析原因，認(rèn)為需理性看待。

　　從利潤使用看，商業(yè)銀行利潤主要用于繳納所得稅、分配股利、提取一般準(zhǔn)備、提取盈余公積和留存未分配利潤，其中后三項(xiàng)都用來補(bǔ)充核心一級(jí)資本。

　　A股上市銀行近三年數(shù)據(jù)顯示，商業(yè)銀行利潤約17%用于繳納所得稅，23%用于普通股股利分配，剩余的60%全部用于補(bǔ)充核心一級(jí)資本。

　　“由此可見，銀行利潤來源于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，大部分又用于補(bǔ)充銀行資本，并通過資本的杠桿作用，擴(kuò)大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸支持，最終反哺實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展。”《報(bào)告》稱，當(dāng)前，銀行加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸支持需要有資本金，化解風(fēng)險(xiǎn)也要有資本金，而銀行資本補(bǔ)充渠道少、難點(diǎn)多、進(jìn)展慢，存在較大資本缺口，在拓展外源資本補(bǔ)充渠道的同時(shí)，保持內(nèi)源資本補(bǔ)充能力尤為重要，維持一定的利潤增長有助于銀行補(bǔ)充資本，增強(qiáng)銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險(xiǎn)的能力，也有利于達(dá)到國際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

　　《報(bào)告》還分析，從利潤來源看，我國商業(yè)銀行利潤增長與資產(chǎn)規(guī)模較大和管理成本較低有關(guān)。2018年我國商業(yè)銀行凈息差平均為2.2%，處于國際中等水平，高于亞洲銀行業(yè)，低于美歐銀行業(yè)。2017和2018年我國商業(yè)銀行平均成本收入比低于30%，而大部分國際主要銀行成本收入比高于50%。

　　對(duì)于為何我國銀行業(yè)成本收入比較低，《報(bào)告》認(rèn)為主要有三方面原因：

　　1、與人員成本有關(guān)。我國商業(yè)銀行人均職工費(fèi)用低于國際主要銀行，而人均資產(chǎn)規(guī)模在國際上卻處于中等水平,約是亞洲新興市場的1.5倍，相當(dāng)于用較低的職工費(fèi)用水平，實(shí)現(xiàn)了與國際主要銀行相當(dāng)?shù)娜司�資產(chǎn)管理水平。

　　2、與商業(yè)銀行喜歡“壘大戶”有關(guān)。銀行相當(dāng)一部分貸款提供給了大型國企、地方政府平臺(tái)，有隱性擔(dān)保，單筆規(guī)模大、風(fēng)險(xiǎn)小，拉低了平均管理成本。

　　3、銀行此前還將基準(zhǔn)利率0.9倍視為貸款利率隱性下限，在利率下行周期不愿主動(dòng)下調(diào)，一定程度上也維持了銀行利差。

　　《報(bào)告》認(rèn)為，當(dāng)前，我國處在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動(dòng)力的攻關(guān)期，銀行要發(fā)揮利潤較多的優(yōu)勢，進(jìn)一步加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是小微企業(yè)的支持力度，用小成本辦大事，把更多金融資源轉(zhuǎn)向小微企業(yè)，堅(jiān)決打破貸款利率隱性下限，降低企業(yè)融資成本，適當(dāng)降低對(duì)短期利潤增長的過高要求，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利，暢通經(jīng)濟(jì)金融良性循環(huán)。中長期看，激發(fā)小微企業(yè)等微觀主體的活力有助于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，無論對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)還是對(duì)銀行都是有利的，最終將有助于銀行利潤長期可持續(xù)增長。（券商中國：孫璐璐）

　　來源：券商中國