進(jìn)入五月，上市房企2019年業(yè)績披露已經(jīng)基本完成。在過去的2019年，“穩(wěn)”仍然是房地產(chǎn)政策的主旋律。熱點地區(qū)持續(xù)加強調(diào)控措施，確保市場平穩(wěn)運行；中央重申堅持房住不炒，著力防范房地產(chǎn)金融風(fēng)險。在“穩(wěn)”的基調(diào)下，各大房企的營收規(guī)模保持穩(wěn)步增長，但盈利卻呈下滑趨勢。

　　利潤空間被壓縮 行業(yè)利潤整體下行

　　在2019年萬科的業(yè)績會上，萬科總裁及首席執(zhí)行官祝九勝曾表示“長期來看，行業(yè)毛利率下降是一個趨勢，且這個趨勢已經(jīng)形成”。

　　機構(gòu)研究的數(shù)據(jù)印證了這一觀點。根據(jù)克而瑞研究數(shù)據(jù)顯示，在50家典型上市房企中，2019年毛利率下降的房企數(shù)量達(dá)到37家。2019年50家典型上市房企的加權(quán)平均毛利率為29.9%，同比2018年下滑3.1個百分點；2019年毛利率中位數(shù)為28.8%，同比下滑2.8個百分點。房企利潤率下行成普遍現(xiàn)象。

　　如，萬科2019年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率27.2%，同比下降2.5個百分點；銀城國際2019年毛利率為16.0%，較2018年下降13.0個百分點；中國恒大毛利率為27.8%，同比下降8.4個百分點；新城控股毛利率32.64%，下降4個百分點；弘陽地產(chǎn)毛利率25.1%，降低6.1個百分點等。

　　數(shù)據(jù)同時顯示，50家典型上市房企2019年整體營業(yè)收入為34427億元，同比增長24.7%，較2018年34.8%的增速下降10.1個百分點。

　　毛利率和營業(yè)收入增速的明顯下降，同時帶動了凈利潤率和Roe下降。據(jù)中指研究院近日發(fā)布的《2020中國房地產(chǎn)上市公司研究報告》顯示，2019年，A股房企和內(nèi)房股的凈利潤率分別為13.3%和16.6%，同比分別減少1和0.4個百分點；Roe均值分別為10.8%和14.6%，分別減少0.3和0.2個百分點。

　　數(shù)據(jù)可見，2019年，房地產(chǎn)行業(yè)的利潤空間被持續(xù)擠壓，房企利潤增長面臨較大的下行壓力。

　　房企普遍降杠桿 資本更加青睞“強者”

　　資產(chǎn)負(fù)債率一定程度上可以反映上市公司的負(fù)債水平。據(jù)中指研究院數(shù)據(jù)顯示，2019年A股上市房企資產(chǎn)負(fù)債率均值68.8%，同比下降0.2個百分點；內(nèi)房股資產(chǎn)負(fù)債率均值75.5%，同比上升0.3個百分點。資產(chǎn)負(fù)債率小幅波動，但房企手持現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物情況明顯改善。截至2019年末，內(nèi)房股現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額均值60.5億元，同比增加13.8%，A股房企現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物均值為22.1億元，同比提升16.8%。

　　2019年，房地產(chǎn)金融政策維持收緊態(tài)勢，相關(guān)部門對房地產(chǎn)行業(yè)的資金監(jiān)管力度依舊，充分實踐“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段”的政策基調(diào)。同時，房地產(chǎn)市場依舊處于下行周期，房企為了降低運營風(fēng)險，普遍選擇降低杠桿，維持財務(wù)穩(wěn)定。

　　數(shù)據(jù)顯示，規(guī)模較大的房企在控制負(fù)債方面表現(xiàn)更為積極。碧桂園、萬科、中海、華潤置地、招商蛇口等規(guī)模房企凈負(fù)債率均控制在50%以內(nèi)，而徘徊在千億門檻左右的部分房企，杠桿依然偏高。

　　但是整體看來，降負(fù)債是2019年房企的整體趨勢。泰禾經(jīng)過一年努力調(diào)整，2019年底的有息負(fù)債水平下降約30%，由2018年底約1380億下降至960億，凈負(fù)債率下降約140個百分點，資產(chǎn)負(fù)債率下降約2個百分點；融信中國2019年凈負(fù)債率為70%，同比下降35個百分點；新力地產(chǎn)凈資產(chǎn)負(fù)債率從2018年的238%降為2019年的67％，大幅下降171個百分點。

　　根據(jù)億翰智庫研究數(shù)據(jù)顯示，2019年50家典型房企平均凈負(fù)債率為94.1%，相比2018年的105.3%下降11.2個百分點，行業(yè)整體負(fù)債水平明顯下降。

　　在2019年恒大中國業(yè)績會發(fā)布會上，許家印表示“恒大要用最大的決心、最大的力度，一定要把負(fù)債降下來�！辈⑻岢瞿繕�(biāo)：有息負(fù)債每年平均下降1500億，到2022年要把總負(fù)債降到4000億以下；佳兆業(yè)管理層也明確提出降負(fù)債，2020年的目標(biāo)是將負(fù)債率下降至120%或以下；富力地產(chǎn)聯(lián)席主席李思廉也表示2020年負(fù)債率將再降15%。

　　房企融資成本上升是2019年房企財報中表現(xiàn)的另一個明顯特征，根據(jù)克而瑞相關(guān)數(shù)據(jù)的縱向?qū)Ρ龋?019年，50家典型上市房企的整體融資成本同比上升0.33個百分點。

　　融資成本一定程度上是房企綜合實力的體現(xiàn)，2019年，房企之間的融資能力分化明顯。作為財務(wù)穩(wěn)健的代表企業(yè)，中海再次在融資方面表現(xiàn)出巨大優(yōu)勢，2019年中海加權(quán)平均借貸成本為4.21%，比2018年的4.3%降低近0.1個百分點。此外，華潤置地、龍湖、保利、萬科、金地、金茂、招商蛇口等房企的融資成本均也在5%左右，融資優(yōu)勢明顯。

　　部分企業(yè)融資成本則相對較高。如中梁控股2019平均借貸成本為9.4%，新力控股為9.2%。

　　據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)統(tǒng)計，50家典型上市房企中，有10家企業(yè)融資成本在9%以上。

　　與此同時，有多家實力較強的房企，如上文提到的中海，還有華潤、龍湖、金茂、保利、綠城、世茂等，這些企業(yè)2018年的融資成本均不到6%，已經(jīng)遠(yuǎn)低于市場平均水平。同時，在2019年整體融資成本上升的環(huán)境中逆市而行，融資成本再次降低，“強者恒強”在資本市場再次上演。

　　疫情之后市場逐漸復(fù)蘇 行業(yè)集中度再次提升

　　2020年初，突如其來的疫情打亂了市場節(jié)奏，房產(chǎn)銷售受到嚴(yán)重影響。從目前房企公布的一季度銷售業(yè)績來看，銷售規(guī)模下降現(xiàn)象普遍。

　　因為疫情影響，市場不確定性增加，房企行動也更加謹(jǐn)慎。從目前公布的情況來看，房企對2020年銷售目標(biāo)的設(shè)定普遍保守，目標(biāo)增幅超過20%的房企屈指可數(shù)，提質(zhì)降速成為行業(yè)共識。甚至融創(chuàng)、中海、華潤、龍湖、融創(chuàng)等基數(shù)較大的龍頭企業(yè)，將業(yè)績目標(biāo)增速降至10%以內(nèi)。據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)顯示，2020年房企整體目標(biāo)增長率在10%左右，較2019年進(jìn)一步放緩，該數(shù)據(jù)甚至低于2019年的業(yè)績實際增速。

　　如今，疫情對房地產(chǎn)行業(yè)的沖擊逐漸減弱，隨著各地經(jīng)濟(jì)生活回歸常態(tài)，全國房地產(chǎn)市場各項指標(biāo)均持續(xù)回暖。疫情期間積壓的購房需求正在逐步釋放，經(jīng)濟(jì)鼓勵政策也在一定程度上加快房地產(chǎn)業(yè)回歸正軌。

　　突如其來的疫情加速了房地產(chǎn)行業(yè)的分化，中小房企紛紛出局，行業(yè)集中度再度提升。在房地產(chǎn)行業(yè)整體利潤下滑的大背景下，一部分杠桿偏高的中小房企正在經(jīng)歷生死棋局。

　　來源：經(jīng)參產(chǎn)經(jīng)融合

編輯：wangdc